意见负责人|金伊 分析2025年7月的流动性差距：1）政府债务和资金分配的发行已被超过3421亿元人民币所消费。财务收入和风格消费超过213亿元人民币。 ③信用供应补充1530亿元人民币。需求M0超过618亿元人民币，消耗了超过715亿元人民币。 我们预计2025年7月的流动性差距为5410亿元人民币。其中，7月，政府债务的净资金差距存在差距，与6月相比，该月的月度可能会增加，而政府债务的大量发行正在增加流动性。 多余的预订可能会在7月减少，但这并不意味着资本市场得到加强。在对跨季节结束的商业银行进行AMP评估后，基因资本和资金增加以弥补银行之间的流动性差距。中央银行在首都的照顾下是积极的。 6月，中央银行进行了T反向回购以有效补偿资本。 总的来说，我们认为7月基金的利率将继续在中央银行方面的关注中得到缓解。但是，应考虑到当地特殊链接预计将在7月加速。同时，考虑到中央银行在第二季度通常的货币政策会议上提到了“预防非活动资金”，因此7月，资金的利率不太可能大大降低，而DR007的利率仍然在1.5-1.6％之间波动，甚至有限的缩短债券利率。 最近，资本市场继续存在较低的趋势。自从中期或FJUNE INALS以来，DR001一直低于OMO政策的利率，主要是1.4％。资本市场会在七月放松吗？将来对利率对债券市场的影响会产生什么影响？本文将分析这一点。 1。流动性差距FO的分析重铸七月 1.1 因素1：政府债务发行和资金分配 发行政府债务是影响资本市场的重要因素。与6月相比，7月份净政府债务融资的规模可能会增加，我们认为资本障碍不容忽视。 根据中国债券网络的统计数据，截至6月28日，关于地方债券的22个州，自治区域和自治区域。具有独立计划的地方政府宣布了计划在7月发行市政债券的计划。解决了它之后，发现了各州，自治区和市政当局的新将军和特殊纽带的埃德拉莫斯（Edramos）为962亿元人民币和66667亿元人民币。 但是，某些地区尚未宣布其发行计划。到2024六月的定时为1541亿元人民币和964.7亿元人民币，共有490.7亿元人民币。 值得注意的是，根据近年来的经验，在8月至9月之间发布了当地特别峰，这大大加快了要约的节奏。但是，根据地方政府揭示的发行计划，我们已经看到了今年发行当地特种债券的节奏，7月份的特殊排放债券的特殊排放量大幅排放，并且债券市场面临供应压力。 关于宝藏债券，7月发行宝藏的规模可能达到12.2亿元人民币，估计比历史高于同一时期。由于7月份供应当地债券的压力太高了，我们认为该月的财富债券的发行可能会减少，自6月以来，最终的净融资量表可以为46002亿元人民币，2459亿元人民币。根据全面的计算，我们认为7月份政府债务供应的规模（金融债券净贷款 +新的本地债务）可能达到18.4亿元人民币，截至6月截至6月份增加了342.1亿元人民币。预计7月份的政府债券供应规模将按月增加，并且相应规模的流动性可以吸收。 1.2 因素2：正常财政收入和费用 从季节性的角度来看，七月的大部分时间都是财务收入的净月份，但它并不大，对资本的影响有限。 2020年7月至2024年，平均净财政收益为2193亿元人民币。上述历史数据是2025年7月的资产。我们认为它可以用来估计净收入的强度，并且我们认为税款可以创造出相同规模的流动性空间。 1.3 因素3：信用问题 信贷发行将导致衍生存款的增长，并鼓励Exces的转换SIVE储备为法律储备。从历史上看，朱利奥不是一个月的信贷发行，信贷发行对流动性消费的影响相对较小。 从该法案的利率的角度来看，2018年6月末，州票的重新出现率的提高可能表明信贷发行状况最近有所提高。 在这种情况下，考虑到“合格的支付合格存款”一年的增长率基本上与年际信用增长率，即2025年5月的“合格存款”年度增长率为7.5％。我们假设7月的增长率仍未改变，法定押金的规模可能会在一个月前增加1530亿元人民币，这可以补充相应量表的流动性。 1.4 因子4：M0，货币存款的变化 关于现金行动，M0在同一期间的一个月倾向于略有增加七月。从2020年到2024年7月，M0的平均每月变化为618亿元人民币。资本市场还假设它将消耗与2025年7月相对应的规模的流动性。 关于货币存款，从3月至2025年5月，货币存款跌至662亿元，746亿元人民币和一个月的737亿元人民币。最近的资本偏离压力对资本方面的影响有限，我们认为7月的货币存款每月变化在过去三个月中平均为715亿元人民币。 1.5 我会总结 根据一到四个因素的全面计算，预计2025年7月的流动性差距为5410亿元人民币的流动性差距为541亿元人民币，超过储备金的超额储量每月可能下降0.20个百分点。其中，差距主要源于以下事实：7月，净政府债务的融资可能每月增加与六月相比，一开始，巨大的债务债务任务吸收了流动性。 2.您如何看待短期债务？ 夸张的夸张可能会在7月减少，但这并不意味着资本市场得到了加强。主要是Doshay因素。 一旦对跨季节的商业银行进行了AMP评估，资本和资金通常会增加，并补充银行之间的流动性差距。资本需求的这一部分并不容易计算，但是与同一历史时期相比，储备比为2020年至2024年的一个月下降，但资本利率DR007也主要在下降。因此，我们认为商业银行的一般资本市场在本赛季之后的整个7月控制，预计DR007中心将略有下降。 中央中心银行对保护资本有积极的态度。银行间成熟证书的尺寸在6月大幅增加，高排放压力。中央银行已经实施了两次倒数购买回购，以14亿元人民币的总范围有效地补充了资本差距。同时，在6月底，DR001的利率低于OMO的1.4％，这表明中央银行对资本方面有很大的支持。 总的来说，我们认为7月基金的利率将继续在中央银行方面的关注中得到缓解。但是，应考虑到当地特殊链接预计将在7月加速。同时，考虑到中央银行在第二季度通常的货币政策会议上提到“预防非活动资金”，因此资金的利率不可能大大降低，并且7月7月，DR007仍然会在1.5-1.6％之间波动，甚至有限的短期债券债券。 风险警告：中国受欢迎银行的金融政策低于EXP收入，财务监督超出了预期，利率波动，通货膨胀超出预期，流动性波动超过预期，汇率波动超过预期，实际情况超出了预期。估计的结果仅超过预期。 西纳金融公司（Nina Finance）认为的所有专栏都是作者的个人意见，并不代表西纳金融的立场或观点。 关注微信的“官方意见领袖”，并阅读更多令人兴奋的文章。单击微信接口右上角的 +注册，选择“添加朋友”，然后输入您的微信帐户以获取意见领导者“ Kopleader”或扫描下面的cóisse qr以添加您的笔记。意见领导者在金融部门提供专门分析。